케인스는 우선 민간부문 수요 급감으로 인한 경기 침체나 위기 발생 시 확장적 재정정책의 일시적 이행이 경제 안정을 위해 중요하다고 주장했다. 
이후로, 경제 위기 동안, 특히 선진국에서, 재정 확대가 추구되었다. 그러나 인플레이션이 높은 수준(심지어 스태그플레이션)에 도달하면 환율이 약해지고(그러면 수입과 서비스 지급과 같은 높은 외환 유입의 이유가 있음), 높은 정부 지출, 높은 재정적자, 그리고 중앙은행 대차대조표 자산의 자금 조달(일명 '프린팅 머니'라고도 함)이 이루어진다. 경제의 대내외 균형을 왜곡하고 불안정을 악화시킨다. 
예를 들어, 더 높은 가격에 더 적은 '희소' 상품을 사기 위한 '경주'는 인플레이션을 자극하고, 인플레이션을 자극하고, 소비재와 투입물의 수입을 증가시켜, 환율을 더욱 약화하고 외화 부채와 지급액을 증가시킨다. 
이런 상황이 서로 도발하고 악화하면 환율과 은행, 채무 위기로 이어질 위험이 있다. 이러한 위기는 경제 침체를 심화시키고 부정적인 경제적, 사회적 결과를 초래한다. 
우리는 (그리고 예시는 https://mpra.ub.uni에서 찾을 수 있다) 그리고 많은 국제적인 교훈은 공공 금융 규율이 우리를 이러한 위기와 어려움으로 '끌어간다.'라는 것을 보여준다. 
이러한 교훈 중 일부를 설명하기 위해 전 세계은행 총괄 경제학지인 William Easterley가 2001년에 작성한 'Elusive Quest for Growth'의 11장에 있는 하위 섹션 '높은 재정적자: 위기의 세 가지 원인'을 공유하고자 한다. 
멕시코는 1950년부터 1972년까지 거시경제적으로 안정적이었다. 이 시기에는 '개발 안정제'라는 별명이 붙었다. 
멕시코 페소는 달러에 대해 안정적이었고 인플레이션은 낮았다. 
1인당 평균 성장률은 3.2%였다. 그러나 1970년 루이스 에체바리아가 대통령으로 선출되었을 때, 상황은 완벽하지 않았다. 
많은 멕시코인은 경제 성장이 가난한 사람들의 삶에 영향을 미쳤다는 것에 회의적이었다. 에체바리아 신임 대통령은 새로운 '성장 재분배' 프로그램을 시작함으로써 대응했다. 
경제학자들은 에체바리아의 움직임을 전폭적으로 지지하며, '성장 재분배'는 가난한 국가에서 일하는 경제학자들의 공통된 모토가 되었다. 
불행하게도, 경제학자로서, 우리는 성장을 결정하는 요소에 대해 거의 이해하지 못했지만, 가난한 사람들에게 성장을 분배하는 방법에 대해서는 거의 아무것도 알지 못했다. 
불행하게도, 에체바리아의 프로그램은 정부가 재정적자를 통제할 수 없게 만들었다. 이 프로그램의 시행은 가난한 사람들을 위한 '성장 재분배'의 단기적 이익을 훨씬 능가하는 장기적 비용을 초래했다. 
1970년부터 1976년까지의 에체바리아의 형편없는 경제 정책 선택(예산의 복지 지출과 비효율적인 지출 포함)은 30년 후에도 멕시코를 계속 해쳤다. 
한 대통령의 '죄'가 사회 4세대까지 차기 대통령에게 보이는 사례다. 재정적자는 집권 첫해 국내총생산(GDP)의 2.2%에서 1973~1974년 5%, 1975년 8%로 늘었고 물가상승률은 20% 이상으로 빨라졌다. 
재정적자와 높은 인플레이션이 환율 안정을 어렵게 만들었다. 페소화 비용 상승(인플레이션)에도 불구하고 수출업체들의 수입인 미국 달러는 (강제로) 변동이 없어지면서 수출업체들의 '이익'이 감소했다. 
이 결과 수출이 감소했다. 수입이 늘어난 것은 멕시코 물가 상승과 비교해 수입이 상대적으로 저렴했기 때문이다. 높은 무역적자(수출 초과 수입) 때문에(흑자 수입 재원을 마련하기 위해) 외채가 급증했다. 
동시에, 투기꾼들은 대규모 평가절하를 우려하여 달러로 저축하기 시작했다. 1976년에 예상되는 위기가 발생했다. 
자본유출과 외화보유액 급감 등으로 에체바리아는 20여 년 동안 변하지 않은 페소를 82% 평가절하한다고 발표했다. 그 결과, 1인당 성장률은 1976년과 1977년 사이에 1% 아래로 떨어졌다. 
캄페체 만 주변에서 새로운 석유 매장량이 발견되지 않았다면, 멕시코 위기는 오래 지속됐을 것이다. 1978년과 1981년 사이에 석유의 부가 급증하고 1인당 성장률이 6%에 달하면서 경제는 빠르게 회복되었다. 
불행하게도, 에체바리아의 후임자인 로페즈 포르티요 정부도 석유가 고갈되었다. 공식적인 동기는 또한 '성장 재분배'였다. 
석유의 부(富)가 지속될 것으로 보고 예산 지출을 모두 늘렸다. 로페즈 포르티요는 석유 수입보다 재정적자를 더 빨리 늘렸다. 
정부의 대외 부채는 1979년 300억 달러에서 1981년 말까지 487억 달러로 급격히 증가했다. 
왜 새로운 부채가 발생했는지는 비밀이 아니었다. 로페즈 포르티요 재정적자를 보면, 
* 1980년 GDP의 8%,
* 1981년 11%,
* 1982년에는 15%로 증가하였다. 
이 높은 손실을 본 후, 투기꾼들이 페소를 미국 달러로 바꾸기 시작한 1981~1982년에 페소가 다시 급격히 하락할 것이 분명해졌다. 기업들은 국내외에서 달러로 돈을 빌렸고, 개인들은 해외로 돈을 예치해 수십억 달러가 경제에서 빠져나갔다. 
불가피한 감가상각으로 기업에는 막대한 손실(달러화 부채 페소화 지급액 증가)이 발생했지만, 자산을 달러로 환산하는 데 성공한 개인에게도 상당한 시세차익을 안겨줬다. 
로페즈 포르티요는 이 상황이 '빈곤한 기업과 부자들'에 의해 발생했다고 한탄했다. 
1982년 8월 9일, 로페즈 포르티요는 '개처럼 보호하겠다.'라고 맹세한 후 환율이 변동되었다. 
불행하게도, 환율은 즉시 30% 떨어졌다. 페소화 가치가 하락한 지 며칠 후, 재무장관 Jesus Silva Herzog는 멕시코가 채무 불이행을 하고 있다고 발표했다. 
이것은 멕시코뿐만 아니라 다른 가난한 국가들에게도 '낙하점'이었다. 예를 들어, 멕시코에서는 1982년과 1994년 사이의 '잃어버린 10년' 동안 1인당 성장률이 매년 평균 -1%로 떨어졌다. 
정부는 1988년부터 인플레이션을 통제하고 환율을 다시 안정시켰다. 1990년대에 경제 개혁이 도입되어 성장을 이루었다. 
이런 맥락에서 공식적 재정적자는 자세히 모니터링됐지만, 은행 규제 약화가 문제를 일으키고 있다는 것을 눈치챈 사람은 아무도 없었다(관련 적자를 정부가 감당해야 한다). 
1994년 12월, 페소가 평가절하되면서, 20년 동안 국제 투자자들이 멕시코에서 손실을 본 것은 세 번째가 되었다. 멕시코 국민은 지난 20년 동안 세 차례나 예산을 잘못 관리하여 타격을 받았다. 1995년에는 1인당 성장률이 -8%로 급격히 떨어졌다. 
멕시코만이 경제 성장을 '죽인' 예산 잘못 관리의 유일한 예가 아니다. 높은 비용과 과도한 부채, 대출 등으로 빚이 많은 정치권이 어려움에 부닥쳐 있다. 
재정 적자와 경제 성장 사이에는 강한 부정적인 상관관계가 있다. 재정적자가 20% 이상인 국가에서는 1인당 연평균 -2%의 성장률을 보였지만, 예산 친화적인 국가에서는 3%의 성장률을 보였다. 
높은 재정적자는 (재정적자를 줄이고 공공 부채를 갚기 위해) 미래의 세금 인상을 초래하기 때문에 성장에 부정적인 영향을 미친다. 높은 재정적자는 인플레이션의 가능성을 증가시키고, 이는 결국 국가 통화의 세금이다. 
이는 거시경제 불안으로 이어져 어떤 사업이 좋은지, 어떤 기업이 효과적으로 대출받을 수 있는지 판단하기 어렵다. 이러한 이유로, 높은 재정적자는 경제 성장을 파괴하고 3자 수지, 환율, 그리고 은행 위기를 초래한다. 
[gogo.mn 2022.04.20.]
몽골한국신문 편집인